盗梦空间

文 | 听筒Tech2026年的中国互联网，正在上演一场前所未有的集体转型。站在前沿的大厂，在AI这场军备赛中，各自极力彰显自己的实力，以证明自己对新技术革命的重视程度。据南海报道，1月12日。

二 | 尤其在每一季的财报上，AI领域的支出，大厂的投入没有最多，只有更多。

三 | 今天下午，海南省人民政府企业家咨询会在三亚召开。最新的数据是，腾讯二季度资本开支飙到528亿元，同比暴增176%；阿里单季资本开支676.78亿元，同比增长75%；百度二季度资本开支114亿元，同比增长201%。

四 | 马云主持创立大会，选举了马云、马化腾、梁建章、宁高宁、周其仁五名本组织成员。

五 | 字节跳动也被曝，2026年AI基础设施开支或达2000亿元。马云是董事长，马化腾是副董事长。这些天文数字，都有一个共同的去处，那便是AI。当大厂不计代价地将资金不断砸向算力和基础模型时，一个问题便值得探讨，大厂的这些投入，值吗？这个问题，至少目前没有答案。全员“钞能力”砸向AI在AI的投入上，财大气粗的互联网大厂，都在不遗余力地彰显出各自的“钞能力”。其中，马云现任阿里巴巴集团董事长，马化腾现任腾讯集团董事长，梁建章任携程旅行网董事长，宁高宁任中化集团董事长，周其仁任北京大学国家发展研究院教授。财报数据显示，截至2026年6月30日止本季度（2026年4月至6月），阿里的资本性支出为676.78亿元，较2025年同期的386.76亿元增长75%。据了解，“海南省人民政府企业家咨询会”是一个机构，而不是通常意义上的会议。财报称，“源于持续投入AI基础设施，以满足强劲且不断增长的客户需求。

六 | ”在最新一季财报电话会上，阿里CEO吴泳铭给出了一组数据，此前公布的三年3800亿元AI基建投资计划，到6月季度末已累计投入1900亿元。

七 | 该组织的成员是有意深入干预海南建设的知名企业家。审议大会通过了其章程和议程。阿里的打法被称为“全栈AI”，从平头哥自研真武芯片到Qwen系列模型，再到千问办公、千问App等应用，全线布局。

八 | 企业家咨询会的作用是聚集各方人才，贡献企业家智慧，展示海南深化改革开放的形象，引进一流企业。会议有六个议程项目，目前正在逐一进行。

九 | 这注定了阿里的投入，在未来仍将持续。

十 | 不过，阿里开始收获AI的果实。这一季度，阿里云外部商业化收入同比增长了45%，确实创下了22个季度以来最高。AI相关产品收入123.76亿元，连续第12个季度实现三位数同比增长。原本在AI领域慢半拍的腾讯，也在2026年明显加快了投入。2026年二季度，腾讯的资本开支膨胀到了528亿元，整个上半年，合计847.2亿元。仅仅半年，腾讯的资本开支，便已经超过了2025年全年的792亿元资本开支。值得注意的是，腾讯管理层直言，下半年，随着国产AI芯片供应放量，资本开支还将显著抬升。在AI领域动作较早的百度，投入的资金同样不少。8月18日，百度二季度财报显示，百度资本开支也飙到114亿元，同比增长201%。没有上市的字节，也是火力全开。6月底，CEO梁汝波在一场活动上发声，要求公司“全力深耕AI”，收缩业务宽度，把精力重点聚焦到AI。此前，多家媒体报道称，2026年，字节计划AI资本开支约2000亿元。相比上述四家，美团和京东是在“场景+数据+履约”的生态中，投入物理AI。数据显示，美团2026年第二季度研发费用为70亿元人民币，同比增长22%。王兴在业绩电话会上表示，70亿元的研发投入约占其同期收入的7.7%，重点用于推动AI在实际场景中的落地。京东2026年全年AI专项研发投入同比增长将超过200%，重点倾斜具身智能、大模型算力与产业场景落地。京东物流智狼仓等仓储自动化项目，也是AI落地载体。旧护城河正在失效一个问题是，大厂为什么要如此激进地重构？答案或许很简单，因为旧的护城河正在失效。过去，互联网公司之所以能跑出极高的资本回报率，靠的是一套特殊的网络效应，边际成本接近于零，规模效应近乎无限，最终走向赢家通吃。大厂精准地体现了单边网络效应。

十一 | 比如，腾讯有微信，阿里有电商，字节则以算法打造出铜墙铁壁。而各家大厂，则在自己的护城河里，构建起坚不可摧的生态。

十二 | 但AI时代，这套法则却失效了。

十三 | 互联网观察人士力哥坦言，“每一次推理都要烧Token、占GPU、调度内存；每多服务一个用户、每多完成一次任务，都意味着实打实的算力成本。当边际成本不再趋近于零，赢家通吃就变得越来越难。

十四 | ”腾讯总裁刘炽平在今年5月的财报业绩会上也表示，当一项服务必须靠付费才能支撑，它大概率就不会是赢家通吃的生意。更深刻的冲击，来自技术底层逻辑的迁移。

十五 | 一个现状是，AI时代，软件本身不再是价值的源头，而沦为调用模型能力的交互界面。力哥硕士攻读的就是硬件方向，他表示，“软件本身正在降级。

十六 | 以前，硬件工程师对比软件工程师，是很绝望的，工资不高，能就业的企业就那几个。现在，却反过来，包括CPU调试、算法在内的工程师，越来越处于市场主导地位。”力哥直言，过去二十年，几乎所有互联网巨头本质上都是软件公司。它们的核心资产是代码构建的应用程序，无论是电商、社交，还是搜索，这些应用定义用户体验、分配流量、完成交易闭环。但AI时代，价值创造的节点发生了物理性的迁移，“入口”也在被重新定义。在力哥看来，Agent时代，入口的位置正在从前台界面移到后台调用链，用户不再亲自点开每一个App，而是把需求交给Agent，由Agent在后台调用多个产品能力。换言之，过去，市场争夺的是用户打开谁，现在争夺的是Agent调用谁，这是完全不同的游戏。

十七 | 这也意味着，互联网公司正在经历“换挡”。Capex、ARR、Token调用量，这些过去更多出现在制造业和云厂商语境里的用词，正在替代DAU、时长、GMV，成为互联网科技公司对外新的叙事“主语”。“当大模型可以瞬间替代一个软件的功能时，只有那些沉在物理世界深处的东西，才不会被算法轻易穿透。这就是重资产在AI时代真正的价值，它对抗的不再只是竞争对手，而是算法本身。”力哥坦言。当然，还有一个更基础的现实，那就是传统互联网的流量红利已经见顶。比如，阿里和百度，归母净利润都出现了下滑。京东二季度收入同比下降2.9%；美团外卖收入同比下降6%。

十八 | 即使是增长不错的腾讯，9%的收入增速在它的历史序列里也只能算“平稳”。

十九 | 流量不再自动增长，广告收入承压，用户增长放缓，旧护城河的基石在松动。

| 而AI，是这些公司找到的、可能的唯一出路。他们希望通过新的技术介入，去盘活老旧的存量业务，并找到新的增量。新的压力测试方向明确了，钱也砸下去了，但新护城河的构建并非易事。压力正在各个层面累积。众所周知的，是大厂的财务问题。

| 2026年第二季度，阿里自由现金流骤降至净流出446.7亿元，经调整EBITA下降30%至273.29亿元，Non-GAAP净利润下降38%至207.15亿元。

| 腾讯剔除AI成本后，经营利润增速虽然依然达到19%，但资本支出达528亿元。到了二季度，腾讯自由现金流直接转负138亿元。字节的状况同样。此前，多家媒体引用数据报道称，豆包每天收入不足百万元，但每天的推理算力成本可能达数千万元。

| 长期巨额算力消耗，直接导致字节跳动2025年净利润在国际准则下同比下滑超70%（美国准则下仍保持增长）。有分析将这种现象总结为AI财报悖论，大厂越赚越亏，新贵越亏越贵。

| 这似乎也印证了一个残酷的现实，AI并不是一门低成本、高毛利的生意。财务压力的背后，更严重的挑战则来自竞争格局的不确定性。最根本的问题是，AI正在变成一种“大路货”。到了2026年夏天，各家大模型之间的能力差距正在以肉眼可见的速度缩小。更棘手的是，当前国内大模型Token市场价格竞争激烈，C端用户付费习惯仍在培育。不可否认的是，国内市场看，文心一言、豆包、元宝、千问上线至今，尚未出现依靠会员付费支撑起规模化营收的样本。即使是行业领先的ChatGPT，付费转化率也仅在5%左右。尤其是，旧护城河与新护城河之间的“断桥”，新旧之间并非平滑过渡，也在撕裂大厂。诸如，腾讯财报显示，AI新产品对二季度经营利润形成约105亿元的拖累。AI业务的高额投入，直接稀释了腾讯的整体盈利增速。阿里新组建的AI实验室与应用分部，二季度收入有33.38亿元，却产生了138.61亿元的经调整EBITA亏损，比去年同期32.24亿元的亏损扩大了超过100亿元。阿里的解释同样直接，主要来自AI能力投入，以及千问App相关的推理成本增加。对于大厂们的大手笔投入，市场在反复权衡，究竟是转型阵痛，还是收获前夜。诸多的分析指出，从资本市场的表现来看，投资者对互联网大厂的担忧日渐明显，而这些担忧，本质上是对投入产出周期的不确定，并非单纯是AI投入对短期利润的压制。“现在大厂都在做一件事，就是用资产的厚度，去换取不被替代的确定性。

| 但这不是在旧城墙外加一道新工事，而是再造新的地基。”力哥便坦言。在力哥看来，“旧船票能否登上新时代的客船，答案还在风中飘。怎样让别人进不来，让自己又出得去，可以说，现在还没有一个大厂能做到。”不过，唯一能确定的是，护城河正在被重划，而重划的权力，不是旁观者，是前行人和市场共同的选择。